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　　红刊财经 文丨吴海珊

　　2024年末以来 ，险资持续增持大型国有银行的趋势明显
，尤其是增持大型银行H股。这一趋势在未来可能会继续，甚至更强 。因为政策正在推动这一趋势
。

　　2025年1月22日 ，中央金融办 、中国证监会
、财政部、人力资源社会保障部 、中国人民银行
、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》）。1月23日上午
，国新办举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市 ，促进资本市场高质量发展 。

　　在发布会中
，证监会主席吴清明确表示，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；第二批保险资金长期股票投资试点规模不低于1000亿元 ，春节前先批准500亿元
。

　　而保险资金历来青睐银行股
，尤其是国有大行。新闻发布会当天，万得银行指数上涨了2.47% 。

　　险资集中增持大型国有银行

　　平安保险是最近增持银行股的焦点
。公开信息显示 ，2024年12月以来平安集团、平安人寿和平安资管的“平安系 ”，增持了五家国有大行H股。

　　工商银行H股是“平安系
”增持最多的股票 。自2024年底以来
，平安保险 、平安人寿和平安资管陆续增持工商银行H股，截至2025年1月初 ，持股比例从2024年12月20日的15%提高至17.11%
。

　　除此之外
，“平安系”还增持了邮储银行
、农业银行、建设银行和招商银行，持股比例均达到5%或以上。

　　2024年12月18日 ，中国平安增持建设银行H股约6770万股股份
，交易后持股比例由4.97%增至5% 。

　　2025年1月7日，中国平安买入农业银行H股3167万股股份 ，每股平均价4.2216港元。买入后
，中国平安累计持有农业银行H股的比例由4.95%增至5.05%
。

　　2025年1月8日平安人寿委托平安资管增持716.8万股邮储银行H股，斥资超3000万港元 ，增持后所持股数近9.96亿股
，占邮储银行H股股本约5.01%。

　　2025年1月10日，平安人寿亦增持了189.25万股招商银行H股 ，增持后持有超过2.3亿股招商银行H股股份，占该行H股总数亦突破5%的举牌线 。

　　仅1个月左右
，中国平安及旗下子公司已在港股市场密集加仓了五家银行股，增持后持股比例均已达到举牌线 ，涉及数十亿港元
。

　　但是民生证券分析师余金鑫强调
，港交所会披露H股相关增持数据，但是A股并无类似数据参考 ，因此险资增持动作可能不仅限于H股。

　　H股更受青睐

　　不过
，从险资的角度来看，H股确实更受青睐 ，H股相对A股的股息率更高 。

　　从股息率来看
，H股的动态股息率显著高于A股的动态股息率
。尤其是建设银行和中国银行，H股的股息率高出A股近1个百分点。六家国有银行H股的股息率平均达到5.28% ，A股的股息率平均为4.77%（如图1） 。

　　图1 六家国有银行AH股动态股息率一览表

　　图片来源：民生证券研究报告；数据截至1月17日

　　与此同时
，六家国有银行H股的市盈率明显低于A股市盈率
。六家国有银行A股中，除交通银行外 ，市盈率均超过6倍。H股平均动态市盈率仅为4.82倍（如表1） 。

　　表1六家国有行市盈率情况一览表

　　数据来源：Wind，数据截至1月23日

　　六家国有行A股和H股在股息率和市盈率方面的区别解释了险资增持的原因
。自2024年12月以来
，六家国有行H股的涨幅显著，尤其是工商银行不到2个月的时间股价上涨了13.69% ，涨幅明显高于A股。

　　表2 六家国有银行H股区间涨跌幅（2024年12月至2025年1月21日）

　　数据来源：Wind

　　根据余金鑫的统计
，2024年以来，险资共计25次增持银行H股 ，其中2024年12月以来已经增持了14次
，根据险资增持的标的来看，主要集中于国有大行 ，其中中国平安及旗下平安人寿 、平安资管是2024年12月以来最大买方 。

　　图2 2024年以来险资增持银行H股情况

　　险资增持趋势有望持续

　　险资增持国有行的背后是保险收入的提高。

　　随着存款利率的持续走低
，两全险和分红险备受居民青睐，增加了保险收入
。

　　根据国家金融监督管理总局的数据 ，2024年下半年以来
，保费收入增幅持续扩大，尤其是2024年8月之后的几个月 ，同比增长率分别为13.04%、12.74%
、12.41%和11.83%（如图3）。截至2024年11月，保费收入总额为53580亿元（如图4） 。

　　图3 2024年保险业保费收入同比增长图（按月
，%）

　　数据来源：国家金融监督管理总局 本刊制图

　　图42024年保险业保费收入对比图（亿元）

　　图片来源：国家金融监督管理总局

　　在上述新闻发布会召开前后，关于中长期资本入市备受关注 ，尤其是险资
。发布会之后机构也做出了积极的解读。

　　瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示：“因体量大、专注于中长期投资 、能够承受短期的股价波动的特点
，险资近年来在二级市场中压舱石的作用越发明显 。截至2024年三季度末，中国保险公司投资于股票和证券的金额突破4万亿元 ，且投资于股票和证券的比例在2024年快速提升
。 ”根据他的预测
，保险存量资金权益比例提升叠加“实施方案”带来的额外新增资金，保险资金2025年资金净流入A股市场规模总计或达1万亿元。

　　银行历来受险资青睐 。1月23日 ，万得银行指数上涨了2.47%
，部分国有银行涨幅超过3%，如工商银行当天上涨3.42% ，建设银行上涨2.3%
，邮储银行上涨3.47%，交通银行上涨3.29%
。

　　瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之表示 ，银行在当前的估值基础上，鉴于其在低利率环境下收益率的表现——A股平均5%上下的股息率
，H股达到6%~7%甚至更高，显得比较吸引人。“国有银行在不确定的市场下是一个比较安全的备选 。因为股息率高
、估值也相对低、稳定性大 ，像类固收的债券投资一样
。同时又有国家的保底
，在风险比较大的情况下大概率跑赢市场。
”颜湄之分析说 。

　　而当前正处于保险的“开门红”阶段，机构均看到当前险资对于银行估值的支持。

　　华创证券分析师贾靖认为 ，预计后续银行股仍然会受险资投资者的青睐
，保险开门红资产配置将为银行提供有力资金支撑
。

　　余金鑫持有同样的观点，根据他的测算 ，截至2024年3季度
，保险资金的运营投向债券的占47%，投向权益类产品的仅占13% ，伴随债市利率下行
，高股息银行股性价比凸显。截至2025年1月17日，H股国有行股息率普遍在5.5%左右 ，A股股份行和部分城商行也有5.3%以上的股息率，他认为这些银行也将继续受到险资青睐 。